一、2017年GDP超强80万亿，经济快速增长超强预期衰退根据国家统计局近期数据，2017年全年GDP多达80万亿元，快速增长6.9%，比上年提升0.1个百分点。其中，四季度同比快速增长6.8%，与三季度持平；环比快速增长1.6%，沿袭了扩展态势。整体上，全年经济快速增长好于预期，构建了2009年以来全年经济增长速度首次回落，L型快速增长的底部再度获得证实，在顺利实现全面小康社会道路中迈进了忠诚一步。

工业生产快速增长减缓，12月规模以上工业增加值快速增长6.2%，比11月份减缓0.1个百分点；全年快速增长6.6%，较上年提升0.6个百分点。在市场需求转好、环保限产和去生产能力起到下，工业生产者出厂价格指数全年下跌6.3%，完结了2012年以来倒数上升的态势。不受猪肉、鲜菜等食品价格下降影响，消费者价格指数全年下跌1.6%，比上年较低0.4个百分点，但12月份环比下跌0.3%。

图1：四季度GDP快速增长依然强大，全年快速增长超强预期衰退。季度：%。数据来源：CEIC，北京大学经济政策研究所从三大市场需求上看，投资大位中放缓。

12月投资沿袭了3月以来逐步上升趋势，全年快速增长7.2%，比上年较低0.9个百分点，增长速度为1999年以来低于。基础设施投资在四季度经常出现了季节性上升，但仍然是全年投资快速增长的主要推动力，全年快速增长14.9%。

制造业投资稳中有升，12月快速增长12.5%。房地产投资快速增长大大放缓，给投资快速增长带给了较小压力。

消费稳定快速增长。12月消费同比快速增长9.4%，较上月大幅度回升0.8个百分点，但全年消费维持了稳定较慢快速增长，增长速度超过10.2%，尤其是网上零售大幅度快速增长32.2%。消费仍是经济快速增长的主要拉动力，对GDP快速增长贡献约58.8%。外需衰退显著。

在美国欧元区经济显著转好和上年较低基数的起到下，全年进出口总值快速增长14.2%，挽回了此前倒数两年上升的趋势，其中出口快速增长10.8%。图2：四季度固定资产投资增长速度企稳回落。月度同比：%。数据来源：CEIC，北京大学经济政策研究所二、投资快速增长大位中放缓，制造业投资和民间投资快速增长回落2017年固定资产投资快速增长7.2%，比上年较低0.9个百分点，为1999年以来低于。

但是下半年以来，投资增长速度早已缓中趋稳。不受基数影响，12月投资同比上升2.3%，但环比仍快速增长0.5个百分点。全年基础设施建设投资快速增长14.9%，但不受地方政府融资和PPP项目监管影响，年内单月同比增长速度稳中有降，12月增长速度回升至6.8%。

全年房地产开发投资快速增长7.0%，比上年提升0.1个百分点，但不受金融监管增强和调控政策影响，年内单月同比增长速度亦逐步下降，12月增长速度回升至1.9%。制造业投资全年快速增长4.8%，较上年提升2.4个百分点，且年内单月同比呈现出稳中有升趋势，12月快速增长12.5%，这主要归功于制造业整体盈利能力提高和经济结构调整推展的技改投资。图3：房地产与基础设施投资增长速度回升，制造业投资异军突起。

月度同比：%。数据来源：CEIC，北京大学经济政策研究所全年民间投资增长速度显著声浪，国有及国有有限公司企业投资增长速度逐步回升，12月民间投资快速增长9.2%，增长速度首次多达国有及国有有限公司企业，体现了民营企业对经济快速增长前景渐趋悲观。从全年看，国有及国有有限公司企业投资快速增长10.1%，增长速度与上年较低8.1个百分点，而民间投资增长速度则从3.2%声浪至6.0%。

这与基础设施建设和房地产开发投资回升、制造业投资回落的趋势吻合，指出去年下半年投资环境有所改善，民间投资信心强化，经济“脱虚向实”和结构转型效果开始显出。图4：民间固定资产投资增长速度首次多达国有及国有有限公司企业。月度同比：%。数据来源：CEIC，北京大学经济政策研究所三、今年经济务实增长势头仍不会沿袭，保持6.5%以上增长速度安稳防止金融风险是今年经济政策重中之重，金融监管将更进一步趋紧，攻下不再次发生系统性金融风险的底线。

资管新规不会慎重充份筹划发售，涉及细则也将较慢逐步实施，但预计对部分机构和个人仍不会特大金融反腐败和金融监管力度，必要容许部分金融机构倒闭。央行将之后务实货币和宏观谨慎双峰监管，我们预测央行为应付其他央行加息，将调低政策利率20个基点，同时为了保持流动性，很可能会定向或普适降准1个百分点。投资未来将会有助于完全恢复。中央将严格执行50号文和87号文，查办地方政府违规负债和借贷，这将对基础设施建设带给了较小上行压力。

但是，在城镇化带给的实际住房市场需求下降和调补库存等不利因素起到下，部分二线城市房地产投资有可能将减缓。去年民间投资快速增长有所衰退，预计今年仍不会有助于声浪。

居民收入快速增长和消费结构升级将之后获释市场需求红利，预计今年消费仍将稳定快速增长。欧美衰退趋势未来将会沿袭，但特朗普贸易维护政策、人民币汇率波动等不确认因素仍较多，预计出口将之后承托经济快速增长，但起到将很弱于去年。

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